商品性の多様化で市場拡大　新種に流動性不足など懸念〈米国におけるＥＴＦの新潮流〉

　米国における最初のＥＴＦ（上場投資信託）は１９９３年に設立された。ＳＰＤＲｓ（通称スパイダース）と呼ばれるＳ＆Ｐ５００指数に連動を目指すインデックスファンドである。その後いろいろな指数に連動を目指すＥＴＦが開発され、ＥＴＦの資産規模は２００６年末で４２２５億ドル（約５０兆円）に達した。内訳は、広く株式市場全体をカバーするダウ工業平均指数への連動を目指すＥＴＦが半分を占めるが、残りの半分はテクノロジー、金融などの業種別指数、あるいはグローバルな指数や特定の国の株式市場指数をトラックするものまで多彩で、ＥＴＦの拡大はＥＴＦの商品性の多様化によってもたらされた面が大きい。

　今週は、こうしたマーケットの特定の分野やニッチなエリアに投資する新種のＥＴＦにスポットを当て、その中から幾つかを紹介してみたい。

【新種のＥＴＦバラエティー】

１　コモディティＥＴＦ

　「アイシェアーズＧＳＣＩコモディティ・インデックスド・トラスト」は、ＣＥＲＦという商品先物に投資するＥＴＦだ。ＣＥＲＦはゴールドマン・サックスの商品指数に連動するので、このＥＴＦによって商品市場全体の値動きに連動したリターンの獲得が期待できる。

２　ゴールドＥＴＦ

　「アイシェアーズＣＯＭＥＸゴールド・トラスト」。このトラストが現物の金塊を保有し、保有する金塊の価額を表象する証券を発行、ＥＴＦとして上場する。これによりＥＴＦの価額は日々の金価格に連動を目指す。

３　レバレッジＥＴＦ

　「ウルトラＳ＆Ｐ５００プロシェアーズ／ショートＳ＆Ｐ５００プロシェアーズ」など。プロシェアーズ・アドバイザーズが運用するブルベア型ファンドである。ウルトラシリーズはダウ工業株平均指数などを対象とし、それぞれ指数の変動率と同方向に２倍の変動を目指す。

４　高配当利回り株ＥＴＦ

　「アイシェアーズ・ダウ・ジョーンズ・セレクト・ビヴィデント・インデックス」。最近人気の高配当利回り株投資に焦点を当てたＥＴＦ。ダウ・ジョーンズ・トータル・マーケット・インデックスの採用銘柄の中から、過去５年間の配当成長率、１日平均出来高などの基準で高配当利回り株を１００銘柄選択（ＲＥＩＴを除く）して作成した指数を追随。

５　テクニカル指標に基づくＥＴＦ

　「パワーシェアーズＤＷＡテクニカル・リーダーズ・ポートフォリオ」というファンドがＥＴＦの上場を申請中とのことだ。このファンドはテクニカル指標から見て、市場のリーダーとなる１００銘柄で構成するインデックスに連動する値動きを目指すＥＴＦで、構成銘柄は３カ月に１回見直しとリバランスをする。

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　以上のように、最近の米国では新種のＥＴＦを組成するために、ある分野に特化したものや、すき間的な分野に特化したインデックスを作成する傾向が見られる。このため、マーケットのごく一部の分野を取り上げる結果、インデックスに含まれる銘柄だけでは流動性が不足し、十分な分散投資が出来ないのではないかという懸念がある。

【アクティブＥＴＦ】

　もう一つの課題は「アクティブＥＴＦ」の導入問題である。

　現行のＥＴＦは、すべてインデックスタイプのファンドである。その理由はポートフォリオ組み入れ銘柄の透明性にある。ところがアクテイブファンドではポートフォリオの中身が分からないため、市場価格と純資産価額の間の乖離（かいり）が大きくなり、ＥＴＦの設定・解約がスムーズに行えなくなる恐れがあると指摘されてきた。

　しかし、最近の新聞報道によれば、ＳＥＣがアクティブＥＴＦを認可する日も近いのではないかと見られている。ただ、インデックスＥＴＦの世界でも、既に見たようにエンハンスド・インデックスやカスタマイズされたインデックスなどを利用したＥＴＦが続々と出現している。これらのＥＴＦはアクティブＥＴＦの特徴をすでに採り入れたＥＴＦということができ、インデックスＥＴＦとアクティブＥＴＦの差は縮まってきているといえよう。

（モーニングスター社）http://www.morningstar.co.jp